观热点：【券商聚焦】群益证券上调泰格医药(03347)至买进 指订单量价回升

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金吾财讯|群益证券发布研报指，泰格医药(03347.HK)26H1实现营业收入37.1亿元（人民币，下同），YOY+14.1%；录得归母净利润-4.1亿元，扣非后归母净利润为2.8亿元，YOY+31.8%，非经常性损益主要为持有金融资产的公允价值变动及投资收益变动，扣非后主业净利实际恢复，符合预期。其中Q2单季度实现营收19.1亿元，YOY+13.0%，扣非后净利润1.6亿元，YOY+45.1%，主业快速增长。临床试验技术服务恢复增长，后续订单价格已回升。公司26H1临床试验技术服务板块实现营收17.7亿元，YOY+20.7%，受益于存量项目出清、行业复苏及需求回暖。板块毛利率为21.1%，同比下降2.7个百分点，主要受过往低价订单影响，但2026年上半年国内临床运营新签订单平均单价与2025年同期相比已重回增长态势，预计将推动该业务毛利率见底回升。临床试验相关及实验室服务稳步增长。公司26H1临床试验相关服务及实验室服务收入18.4亿元，YOY+7.8%，主要受益于跨国企业订单，SMO业务增长较好，方达控股在美业务也有所恢复。板块综合毛利率为31.9%，同比下降3.2个百分点，一方面因毛利率偏低的SMO业务收入占比增加，另一方面数统业务毛利率受成本增加影响有所下滑。净新增订单回升，股权激励考核保障增长。公司表示目前净新增订单同比加速增长，且平均单价亦有回升。此外，股权激励计划目标A考核要求2026-2028年扣非及剔除股权激励费用后的净利润较2025年分别增长60%、155%、240%，该行认为将保障公司业绩增长。盈利预计及投资建议方面，该行预计公司2026-2028年净利润分别为3.2亿元、10.5亿元、15.1亿元，分别YOY-64%、+229%、+44%，EPS分别为0.4元、1.2元、1.8元，目前H股股价对应PE分别为90X/27X/19X。订单量价均有恢复，股权激励保障增长，上调至“买进”评级，目标价47港元。风险提示：创新药企业研发投入不及预期，并购整合不及预期，公司投资收益不达预期。